七大行业投资策略报告精选（附股） |
| 2008-07-03 08:33 |
| {Pages_sel:通信行业:进入新时代 关注6股} 通信行业:进入新时代 关注6股 行业回顾 自2007年7月我们发布07年下半年策略报告到2008月6月3日我们下调电信运营业评级至“中性”，我们一直在推荐电信运营业和通信设备业(除手机行业外)，以下我们对通信行业过去一年的表现做一个的回顾。 电信运营业：新格局、新机遇 电信运营市场的主要特点： ◆ 全球最大的用户市场：截止2008年3月底，固定用户达到3.61亿户，移动用户达到5.75亿户，中国已成为全球最大的通信用户市场。2007年，电信业务收入达到7280.1亿元。 ◆ 收入结构移动固话平分秋色，移动替代趋势明显，增值业务已占到总收入的21.1%。 ◆ 增速放缓但近年开始企稳，各项业务增长不均衡，固定本地收入负增长，移动数据业务增长最快。 未来发展趋势和热点： ◆ 全业务运营是全球电信业发展的趋势 ◆ 网络技术升级进程将加速 ◆ 增值业务蓬勃发展 ◆ 海外市场拓展 总之，重组为电信运营业带来新的格局和新机遇，但短期内弱势运营商仍将面临增长压力。 通信设备业：进入快速增长通道 国内电信固定资产投资快速增长、移动通信是投资热点 在由于电信重组的推迟，04、05年国内电信固定资产投资的规模连续两年下降后，06、07年投资规模连续两年保持增长，随着电信重组的尘埃落定，运营商网络升级进程的加快，我们预计未来几年电信投资规模将继续保持增长，2008、2009年将达到2500、2800亿元的市场规模，同比分别增长10%和15%。 在规模保持增长的同时，投资结构亦将有所变化，移动通信是投资增长最快的领域。随着电信重组的完成，3G牌照的发放，网络扩容、3G设备投资将是增长最快领域，而中国的3G标准作为中国科技创新的重点项目得到了政府的大力支持，由于中国移动极有可能获得TD-SCDMA3G牌照，截至08年4月底，其用户数达到4亿户，占用户市场份额的68.5%。 因此，TD-SCDMA将是3G投资规模最大的领域。预计2008-2010，TDS-CDMA投资将超过600亿(按600元/线及1亿线测算)、WCDMA投资超过180亿(按600/线及3000万用户计算)、CDMA2000投资超过90亿(按300元/线及3000万用户计算)，加上网络扩容，2008-2010年3年间移动通信领域的投资将超过1000亿元。 国内系统设备商竞争力增强、面临发展机遇 国内通信系统设备商经过20多年的发展，不断发展壮大：产品由起初单一的交换机到目前覆盖通信设备的所有领域;市场份额由起初侵蚀海外设备商的地盘到目前已成为交换机、光通信设备领域的主导供应商以及移动通信设备和数据设备的主要供应商;市场范围由国内延伸到海外，开始成为主流市场的重要供应商;技术实力由集成商成为行业标准的制定者(TD-SCDMA)及参与者(其他领域)。 目前，中国GSM设备市场格局是：爱立信以及诺基亚西门子两大外资设备商占有绝对优势，华为、中兴两大国内设备商市场份额上升很快，摩托罗拉及北电份额下降。2007年，中移动GSM设备爱立信份额最大，华为为22.2%(06年9.3%)，诺西紧跟其后，中兴为5.2%(06年1%)。2007年中国联通GSM设备市场爱立信份额最大，中兴通讯的份额12.2%(06年7.6%)。在CDMA设备市场，爱立信于今年关闭其CDMA总部，按照联通内部协议，其设备由中兴进行替换，计上爱立信部分，中兴市场份额最大达到31%。TDS-CDMA设备市场由国内设备商主导，中兴、大唐移动、鼎桥和普天分割了市场，中兴(46.8%)、大唐移动(36.7%)、鼎桥(13.8%)和普天(2.7%)。 2007年中国光通信设备市场达到90亿元，排名前三位的设备商分别为华为(53.5%)、中兴(23.30%)、烽火通信(16.8%)。数据通信市场，2007年中兴在中国电信DSLAM设备的市场份额达到40%。海外电信运营市场经过互联网泡沫破裂的洗礼，在重组及新业务的带动下，2006年开始回暖，相应设备市场亦开始有所回升。国内设备商从03年开始进入海外市场，中国设备商的加入，加上部分海外设备商仍然未能从互联网泡沫破裂带来冲击的阴影中走出来，海外通信设备市场重新洗牌，中国通信设备商海外市场份额迅速提高，已经跻身成为海外市场的主要设备供应商，在部分领域市场份额已经达到了领先地位，海外市场已成为中国通信设备商重要收入来源， 2007年华为72%的销售、中兴通讯58%的收入来自国际市场 可以看到中兴和华为实现了较高的增长率，海外设备商除阿朗和诺西由于合并带来较高增长外，爱立信为4%，摩托罗拉及北电则为负增长。在细分领域，2007年3季度华为在全球DSLAM市场份额已达到77.3%，在2007年移动软交换市场份额达到43.7%(06年为31.2%)，2007年全球光通信设备市场份额位居第二，达到14%(据RHK统计)。 光纤光缆市场保持稳定增长、国内市场集中度不断提高 光纤光缆行业经过前几年的调整，2005年开始，国内外市场的回暖，需求开始稳定回升，价格企稳，行业经过几年的整合集中度进一步增加，所有这些因素均有利于行业优势企业的未来发展。 市场：2006年国内光缆市场规模需求保持了25%的增长，预计2007年国内光纤光缆需求将达到3000万芯公里，约占全球市场的1/3, 同比增长15%以上，同时未来5年国内光纤光缆行业将保持15%以上的增长速度，主要驱动因素为：1、运营商利润的增长及其增值业务的快速增长刺激其资本支出增长; 2、3G网络的逐步启动将进一步增加运营商的投资;3、从未来发展趋势来看，光纤将取代电缆成为最后一公里的主要接入方式，光纤到户(FTTH)将成为未来光纤光缆行业的主要增长点;4、光纤光缆电信普遍服务使得中国西部网络建设仍有较大的增长潜力;5、国内光缆企业开始直接或通过与综合性通讯设备商合作的方式进入海外市场，光缆出口将成为未来的另一增长点。 行业竞争：全球光纤光缆行业在上个世纪90年代末互联网爆发式增长的带动下，2001年上半年达到顶峰，随着互联网泡沫的破裂，2001年下半年开始需求急剧萎缩，光纤价格在短时间内迅速滑落，对未来一度非常乐观、产能迅速扩张的光纤光缆行业迅速进入非常严峻的局面，行业随即进入大幅调整期，国内光纤光缆行业3年多的行业整合，产业集中度进一步提高，目前行业前三大企业武汉长飞、亨通光电、烽火通信光纤市场占有率超过60%，光缆市场占有率超过50%，未来运营商集采、行业产品结构的调整、龙头企业向产业链上游的延伸及向海外市场的拓展将促使该行业集中度的进一步提高。 投资策略 基于对电信业重组、设备厂商业绩以及行业发展的预期，我们维持对中国联通、中兴通讯、中天科技的推荐评级。对于中国联通，我们更看中其未来WCDMA网络的发展前景以及其合并网通之后的增值业务发展。对于中兴通讯，我们认为在电子信息产业升级的背景下，通讯设备制造业是相比最为具备国际竞争力的产业，也必然会是国家大力支持的产业，作为行业的龙头之一，中兴通讯成功开拓了国际市场，未来在3G建设大规模展开之后，国内业务也将实现快速增长。对于中天科技，在网络需求日益扩张的趋势下，“光进铜退”成为全球电信和互联网行业的共识，光纤制造业极有可能进入新的一轮发展周期，作为国内创新能力较强的光纤龙头企业，中天科技未来的发展值得期待。 重点公司点评 中兴通讯 （000063 行情,资料,咨询,更多）：完备的产品链、低成本的制造优势、深厚的技术储备 中兴通讯是国内为数不多的在成本和技术上都具备极强国际竞争力的通信制造业上市公司。公司在TDSCDMA和CDMA2000中都将处于核心供应商的地位，市场份额将会比2G时期有显著增长。完备的产业链条、低成本的制造优势、深厚的技术储备都将是支撑其未来成长为国际通信设备巨头的重要驱动因素，也是其竞争优势的核心所在。 中创信测 （600485 行情,资料,咨询,更多）：垄断的市场地位、快速反应的本地化服务 中创信测是一家致力于研发、生产通信网测试及维护管理产品的高科技企业。公司凭借快速反应的本地化服务、低成本的研发优势，迅速垄断了国内电信运营厂商测试市场。我们认为，垄断的市场份额将会一定程度上强化公司的品牌效应，对公司的研发投入形成有力的支撑，从而构筑起更高的市场进入壁垒，确保公司的优势地位。 亨通光电 （600487 行情,资料,咨询,更多）：产业链延伸提升公司价值、成本控制和市场开拓有方 公司高层制定的战略目标是“争创国内同行业第一，进取世界级知名企业”，目前公司已经跃升为国内第二大光纤光缆供应商。我们认为，公司通过向高端上游产业链的延伸，解决了公司下一步规模扩张的瓶颈问题，将成为公司内在价值持续提升的催化剂，值得重点关注。 中天科技 （600522 行情,资料,咨询,更多）：光纤产能稳步扩张 公司是国内光电缆品种最齐全的线缆龙头企业，特种光缆国内市场占有率很高，其中一些产品是国内首家通过国家级鉴定的拳头产品，国内市场占有率稳居前茅。通过积极的产业结构优化，公司形成了通信、电力双轮驱动的经营格局，目前通信线缆和电力线缆两大类产品对其收入贡献度相近，而且公司一直在大力开发新产品，矿用电缆、射频电缆和海底光缆已可以批量生产，从而成为公司今后稳定的利润增长点。 华胜天成 （600410 行情,资料,咨询,更多）：3G受益期长达6-10年、优质和稳固的客户群 公司主营的系统集成和IT服务业务与3G价值链高度相关，从前期的网络基础建设、中期的电信运营、增值业务开发以及后期的运营维护都将不同程度的涉及，预期其受益期长达6-10年，这将为公司充分分享3G蛋糕提供难得的市场机遇。我们认为，公司高层战略思维清晰，优质、稳固的客户群构成了公司未来发展的坚实基础，低成本的竞争策略较好的找准了公司在产业链的定位，同时公司在治理结构、费用控制等方面也有独到之处。 中国联通 （600050 行情,资料,咨询,更多）：唯一A 股上市运营商 作为唯一一家A 股上市运营商，中国联通因为同时拥有GSM 和CDMA 两张移动网而处在重组漩涡的中心，目前重组显然对其的影响力更大。作为四家运营商中净利润最低的一家，联通有望从重组中实质受益。即使中移动是投资运营商最好的选择，但是根据其良好的成长性，我们认为中国联通当前的估值依旧是比较便宜的。 (精业胜龙) |
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| (来源：中金在线/股票编辑部) |