信心，才是股市“强心剂” |
| 2008-07-22 12:21 |
| 近日，国家统计局公布了上半年经济数据，上半年GDP同比增长10.4%， 6月份CPI回落至 7.1%。总体来说，上半年宏观经济情况还是不错的。但是，这份经济数据并没有给低迷的 A股市场带来太大的提振，当日股市走出一波高开低走的行情。那么，目前中国股市究竟需要什么呢？ 宏观经济略好于预期 下半年的宏观政策仍将把治理通胀放在突出位置，稳健的财政政策和从紧的货币政策也不会发生太大的变化。管理层主要可能通过局部政策的调整来应对目前经济运行中出现的问题 近日，国家统计局公布上半年主要经济数据。国泰君安认为，此次公布的经济数据要略好于之前的预期，无论从经济的基本面、贸易顺差或者消费指数来看，整个宏观经济还是不错的，没有出现之前市场猜测的硬着陆。对于目前中国面临的通胀问题，申银万国认为，以CPI来衡量，伴随着农产品供给的增加和M1增长率的回落，CPI开始步入下行通道，显示通胀压力开始得到缓解。由于国际上主要以CPI来衡量通胀情况，我国央行也主要以CPI作为货币政策的主要调控目标，可以认为我国的通胀仍处于高位，但压力已经有明显减小。而目前经济增长率的回落主要是因为通胀抑制了需求的增长，从而导致了经济减速。但尽管经济增长回落，不过仍然要高于合理的经济增长水平。不过，伴随着国际原油价格的上涨和国家上调成品油和电力价格，PPI仍处于加速上升阶段。 对于目前较高的PPI指数，东方证券认为，PPI的上涨向CPI传导有限，主要是因为企业生产效率的提升会消化一部分PPI上涨，而且由于现在企业投资能力并没有减弱，政府对于通胀的容忍和承受能力都要高于预期。 上半年中国经济能够取得这样的成绩是很不容易的，今年以来经济发展遇到了国内外较大的挑战和冲击。从国际上看，世界经济波动较大，而国际金融市场，包括股市、汇市、期市都剧烈震荡。从国内来看，今年以来接连发生了低温雨雪冰冻灾害、特大地震灾害和部分地区的洪涝灾害，都给经济发展造成了很大的冲击。不过，在政府准确及时的宏观调控下，中国经济还是保持平稳发展。人大财经委对中国经济形势也做出了"当前经济社会发展形势是好的，经济继续朝着宏观调控的预期方向发展"的判断。 当然，目前中国经济也面临一些问题，除了通货膨胀外，高油价也对中国经济造成了一定的冲击。不过近期国际油价大幅下跌，虽然不能说油价下行趋势已经形成，但能在一定程度上缓解高油价带来的心理压力。业内人士认为，下半年的宏观政策仍将把治理通胀放在突出位置，稳健的财政政策和从紧的货币政策也不会发生太大的变化。管理层主要可能通过局部政策的调整来应对目前经济运行中出现的问题。 奥运关注两大行情 一方面，奥运会可能出现的行情来自于政府的救市行情。另一方面，奥运前后除了大的救市行情，一些具体的板块也可能趁着奥运东风，走出一波行情 再过半个月左右的时间，奥运会就要在北京举行了。市场对于奥运期间的行情还是存在一定的期待。记者在采访中了解到，奥运期间投资者可以关注两大行情。 一方面，奥运会可能出现的行情来自于政府的救市行情。因为奥运会本身只是一个体育盛事，并不足以影响到整个经济周期或者是股市走向，但是，奥运确实会影响到政府可能的政策选择，而且中国目前仍然处在一个新兴市场的阶段，政策市的表现还是相对明显。 国泰君安认为，政府出于维稳的考虑，在奥运会之前出一些相关的政策还是很有可能的，而这些决策又会在一定程度上影响到股市的走势。其实现在A股市场表现虽然不是很好，但对股民来说最缺乏的可能就是一个做多的理由，而奥运期间如果政府出台政策，则是一个不错的动力来源。不过，从政府目前的态度来看，在奥运之前稳定市场波动时政府最关注的。从这个角度来看，出台的政策对股市不会有太大的刺激作用，可能只是一些没有太大实质性内容的利好消息，所以股市出现大幅反弹的可能性不大。对于这种救市行情，投资者可以关注那些大盘权重股，这些股票的表现可能会比较不错。 另一方面，奥运前后除了大的救市行情，一些具体的板块也可能趁着奥运东风，走出一波行情。从以往奥运会前后股市的经验来看，旅游和传媒是比较值得关注的板块。 北京首证认为，从基本面来看，近年随着我国城镇居民消费能力高涨，城镇居民旅游人数不断突破新高，旅游行业呈现高速发展趋势。而从旅游板块中的公司情况来看，目前我国旅游业已经进入了从观光旅游向休闲度假旅游发展的产业升级阶段，行业中的优质企业未来的竞争优势将更加明显。加上奥运带来的机会以及旅游板块的大幅调整，的确给投资者提供了一定的市场机会，那些受益于北京奥运的旅游龙头投资者可以重点关注。 而对于传媒板块来说，奥运带来的机会比起旅游板块可能更多一些。一方面奥运的临近提升了人们对于传媒的关注度，加上商业广告等收益可以提升板块的价值。目前传媒上市公司代理的媒体广告基本都属于地方强势媒体，因此其广告收入增长是比较有保障的。另一方面，相比旅游可能受到交通管制等地域限制，传媒板块的优势比较明显。而从基本面来看，传媒板块业绩增长比那些周期性行业更为良好，业绩的稳健增长是可以预期的。落实到具体的投资机会，可能北京地区的传媒受奥运拉动作用更为明显。不过，东方证券提醒投资者，目前传媒板块经过前段时间的上涨，个股价格并不便宜，所以介入时须谨慎。 信心，才是股市最需要的 困扰中国股市的问题并不是通货膨胀的压力，也不是宏观经济的紧缩，更不是国际油价或是美元贬值可能带来的影响。信心，严重缺乏的信心才是目前中国股市最大的困扰 据证监会官方网站"2008年7月中国证券投资者信心调查"显示，大多数投资者对未来6个月内股市的走势持悲观态度。近半数的投资者认为国内经济及经济政策将会对股市造成不良的影响。另外，仅不到一成的受访者认为国际经济会对A股市场造成有利影响。而国泰君安近日对基金管理公司、私募基金、保险公司、券商代表及其他机构投资者的135位投资者的问卷调查显示，近半机构投资者认为下半年A股将继续走低并开始盘整，接近八成的投资者认为下半年上证综指在2500点至3500点间盘整。 可以看出，目前投资者对于股市的信心已经到了极其缺乏的程度。记者在随机采访股民时听到最多的声音就是"不做了，等到手里的股票涨回去就是抛光，再也不做了。"然而，这样的声音我们并不是第一次听到。在2005年股市跌破1000点的时候，大多数股民的心态与现在可以说是非常的相似。但是，当时又有多少人能够预想到2007年那一轮直上5000点的大牛市。 其实，困扰中国股市的问题并不是通货膨胀的压力，也不是宏观经济的紧缩，更不是国际油价或是美元贬值可能带来的影响。信心，严重缺乏的信心才是目前中国股市最大的困扰。从长期来看，目前通胀是不可能一直存在下去的，而且目前资金面并没有出现明显的流动性紧缩，中国股市未来的发展还是可以预见的。此外，国际经济和周边市场对于A股市场产生的影响其实并不如市场预期的这么大，它更多地影响了投资者的信心。 近期，从7月2日新华社发表《关于中国股市的通信》到18日再发《让股市发现资产的真正价格》的评论文章，新华社16天内连发了"四道金牌"；7月14日，《人民日报》用一整版发表《全力维护资本市场稳定运行》，解读中国证监会主席尚福林提出的4条措施稳定资本市场，包括：有序调节融资节奏、让"大小非"减持更透明、鼓励引导长期资金入市、逐步完善内在稳定机制。其中，也有"定期公布'大小非'解禁数据"等具体举措；上周五，证监会相关负责人就融资审批节奏、基金市值下降非砸盘所致、新股发行增强透明度和约束机制、延长锁定期以及融资融券等市场创新制度暂无时间表等问题做了详尽的说明。 对于近期政府一系列的舆论导向，我们可以很清楚地感受到政府"信心救市"的决心和态度。其实，目前中国经济正处在平稳健康的轨道上运行，中国股市也没有面临什么难以解决的问题。国家统计局新闻发言人李晓超说，从世界各国的情况来看，实体经济和股市在短期的相关性往往相对比较小。但是，从长期来看，这种关系相对比较一致，即经济增长快，股市就肯定往上涨。那么，在相信中国经济依然保持平稳发展的今天，我们应该对于中国股市也应该保持同样的信心，而信心正是目前股市最需要的。 四季度股市或能好转 从目前整个经济大环境来看，这轮经济周期的影响可能会持续到明年。对于A股市场来说，压力依然是存在的，短期内想要走出反转行情，可能并不是很大。不过，即使在这种情况下，A股市场仍然存在一些有利的条件 首先，在经历过2008年上半年的大幅调整，A股市场的估值水平已经与其他新兴市场比较接近，如果以沪深300指数2500点至2600点来看，PE水平大致与新兴市场平均估值水平持平，而PB水平大约高25%左右。而在二季度市场研究机构对2008年的上市公司沪深300盈利增速进行了明显的下调，从35％已经降至目前21％的水平。在21％的盈利预测下，沪深300指数在2500-2600点估值水平为：静态2008年PE为18X-19X、静态2008年PB为3.01X-3.12X，动态2008年PE为15X-16X，动态2008年PB为2.52X-2.62X。目前10年期国债收益率略有抬高，在4.4%左右，而以21％的盈利增长预期所做的市值回报率(1/PE)在沪深300指数2500至2600点是大致在6.5％左右，而这两者之差，在2005年为3％至4%，在2006年为2％至3％。 而且从6月开始，出现了较为频繁的高管增持案例，用增持数量比减持数量指标进行逐月比较，可以发现，上市公司管理层对目前股价的认可程度有较大幅度提高。预计随着市场PB水平的走低，类似案例会不断增加，这代表着产业资本对估值水平的认可程度提高。 可以看出，A股市场的相对吸引力在明显增加。 其次，从6月份的投资数据来看，企业资金依然充沛。这或许可以缓解一些对公司盈利能力下降的担忧。申银万国认为，6月份国内贷款增速继续下降，增速仅有4.8％，而利用外资增速当月达到23.2％，增速比上月提高20个百分点，自筹资金增速34.8％，比上月反弹4个百分点。所以，从资金面上来说，贷款控制或者说紧缩的货币政策的确对投资产生了影响，但是企业自有资金依然充沛，加上利用外资的增加，导致投资增速提高。实际上，经过了长达6年的利润高速增长后，企业获取资金的能力应该有很大提高。另外，就目前的情况而言，虽然利润增速下滑，但是总体上看，毛利率和利润率仍然处于高位。 此外，做为困扰A股市场的大小非解禁问题，目前也有好转的迹象。国金证券认为，今年下半年资金需求压力将有结构性变化。随着股价下跌，四季度开始到明年中期密集的解禁股释放压力有明显变化，而且下半年解禁股中大非的占比要显著高于上半年，一般而言，大非解禁更可控。而随着估值水平处于低位，也将抑制减持的意愿。目前大股东延长解禁期限，提高减持标准的公告已经明显增多。 还有，由于经济增长和通胀形势很不明朗，仓促改变原有的政策有较大的风险，管理层主要通过总体稳定、结构调整的政策来应对复杂的经济局面。预期政策大局的改变，譬如明确摒弃从紧的货币政策要到形势进一步明朗化的四季度才会实现。加上四季度美元贬值压力下降的可能性增大，美元指数的回升将给A股市场带来转暖的契机。从这些因素来看，A股市场在四季度或有转机。(潘晟) |
| (来源：上海金融报) |